事件:
   
7月10日晚中远海特发布业绩快报:报告期公司营业收入同比上升16.64%。归属于上市公司股东的净利润7,224.38万元,同比上升1,538.04%。
   
主要观点:
   
1.突破盈亏平衡线,业绩弹性大增。航运公司运营成本基本固定,盈亏平衡点对业绩弹性至关重要。根据业绩快报估算,17年2季度和1季度相比,BDI均值上升6.4%,公司收入仅环比上升了7.1%,但利润上升了262.3%。未来运费的边际改善带来的均是公司的税前利润,盈利弹性巨大。
   
2.散货集运基本面转好,旺季来临下半年业绩有望大幅提升。公司主力船型多用途船、重吊船既承担中国重大件设备等出口业务,同时回程也会捎带散杂货回国,出口、进口的需求端与集运与干散相同。下半年随着集运、干散的基本面转好叠加行业旺季,下半年业绩有望大幅提升。
   
3.多用途重吊船运力低速增长,供给弹性低,运价弹性大。受市场低迷影响,全球多用途船增速缓慢,当前在建多用途重吊船仅占现有运力的4%。2014、2015年运力甚至出现了负增长。预计2016、2017年运力增速为0.38%、0.52%。在重大件物流需求激增的背景下,多用途船、重吊船的运价有望大幅提升。
   
结论:
   
盈利预测与建议:运费水平已经在盈亏平衡线上方,公司业绩弹性大增。在航运市场逐步转暖,叠加航运旺季来临的背景下,我们认为公司下半年业绩有望大超预期。预计公司17-19年EPS分别为0.13、0.35、0.39,对应P/E为52X、19X、17X,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:
   
全球经济增速低于预期,造船效率提升影响运力增速。