1.中报预增15倍。
   
财务数据:
   
公司公告,上半年预计实现营业收入33.12亿元,同比增长16.64%,归属净利0.72亿元,同比增长15.38倍,EPS 0.034元,每股净资产4.37元。
   
运营数据:
   
公司2017年上半年总运量625万吨,同比减少1.1%,周转量419亿吨海里,同比下降2.9%。
   
其中,杂货船、木材船与沥青船运量同比下滑,分别下滑38.2%、16%及10.1%,运量占比分别为16.4%、13.2%及10.8%。 多用途船、半潜船、汽车船实现同比大幅增长,分别增长34.9%、90.2%及33.1%,运量占比分别为37.4%、17.1%及2.7%。
   
半潜船尽管运量占比较低,但毛利率为最高,2016年年报披露其毛利率为42.1%,贡献了公司毛利的60%。
   
船队数据:
   
2017年,公司新接收2艘2.8万吨重吊船以及2艘1.3万吨沥青船,预计截至2017年上半年,公司自有船舶98艘计247万载重吨,同仍在建船舶9艘。其中:多用途船、半潜船、重吊船、汽车船、沥青船、木材船数量分别38、6、22、6、13及13艘。(根据2016年年报数据加总)
   
2.投资建议:BDI映射+新业务拓展+受益“一带一路”的后周期标的,中报预增15倍,强调“推荐评级”。
   
BDI映射股:
   
1)前文我们分析了公司业务与BDI的相关性,尽管运价波动幅度会远低于BDI指数,但趋势保持一致。
   
2)从股价表现上,2016年11月及2017年2月航运股有两轮上涨的表现,此前报告中我们梳理过其逻辑:
   
3)当下情况更类似此前两阶段的综合:煤炭有色钢铁等周期板块再度大涨,作为后周期的航运会跟随上涨;BDI指数近期再度反弹20%,接近1000点,而航运传统的四季度旺季即将到来,预期又将引领。
   
盈利预测与估值:
   
预计2017-2019年实现归属净利分别为1.82、2.90及4.41亿元,EPS分别为0.08、0.13及0.22元,对应当前PE86、54及36倍。当前PB1.67倍。 投资建议:强调“推荐”评级。
   
公司持续拓展业务领域,纸浆项目有效提升了回程货源质量,“运输+安装”领域逐步奠定市场领先的地位,未来随着“一带一路”战略的推进,公司将持续受益于工程机械货物的放量;
   
当前航运即将进入传统旺季,公司多用途船及重吊船业务毛利率有望改善,而半潜船、汽车船业务迎来小阳春;
   
从市场风格看,周期股大幅上涨,后周期航运会跟随上涨,强调“推荐”评级。
   
风险提示:经济大幅下滑,BDI指数大幅下跌。