主要业务货运量和盈利均实现大幅增长,超市场预期。
   
公司发布2017年上半年业绩预盈公告。2017年上半年,公司实现营业总收入33.1亿元,同比上升16.6%;归母净利润7,224万元,同比上升1538%。截止2017年前六个月,公司共完成货物总运量625万吨,同比下降1.1%:其中多用途船完成运量234万吨,同比增加34.7%;重吊船完成运量107万吨,同比增加7.6%;半潜船完成运量17.2万吨,同比增加90.2%;汽车船完成运量14.3万吨,同比增加35.7%。
   
公司核心业务半潜船业务大幅增长。
   
半潜船业务是公司各细分船型板块下,毛利率最高的业务。2016年半潜船业务毛利率为42.08%。同时,截止2016年全年,半潜船、多用途船、重吊船业务收入占主营收入的78%。公司2017年上半年半潜船运量同比上升90%叠加高毛利率,带动公司盈利大幅增长。2017年伴随着国际原油价格提升,以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发,将催生海工装备的需求复苏,进而半潜船业务量将有望维持回升趋势。
   
受益全球航运复苏及“一带一路”战略,带动公司盈利持续改善。
   
我国“一带一路”战略对项目设备运输形成政策利好,公司多用途船和重吊船业务直接受益我国对外承包工程的增加。公司拥有全国最大的多用途船队,将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。多用途船和重吊船业务收入占公司营业收入的50%以上,伴随全球航运市场的复苏及运价回升,公司运价也将显著提高。
   
上调评级至“买入”,最新目标价格区间7.8-8.8元。
   
基于超预期的运量增长和运价提升,我们上调公司2017/18/19营业总收入7%/10%/12%至66亿、74亿和82亿;归母净利润分别上调至1.7亿、2.1亿和2.9亿。我们给予公司1.76x-1.98x2017PB估值(过去三年历史平均PB+0.25标准差),对应目标价格区间7.8-8.8元。公司当前股价对应1.5x2017PB,估值吸引,上调评级至“买入”。
   
风险提升:1)航运业运价回升不及预期;2)“一带一路”推行进度不及预期;3)全球海工装备需求低于预期。