事件描述中远海特发布2017年三季度业绩快报:公司预计前三季度实现营业收入49.7亿元,同比增长15.1%,归属净利润1.6亿元,同比增长387.0%。
   
事件评论
   
航运行业景气改善,运价上涨带动盈利提升。2017年前三季度,公司营业收入同比大幅增长15.1%,从量价分析来看,主要受益于运价上涨:
   
受杂货船退租影响,2017年前三季度公司实现货物总周转量625.8亿吨海里,同比下降7.4%,而单位周转量收入同比上涨24.3%。随着航运市场景气改善(前三季度散运BDI 指数均值同比上涨80.2%),公司抓住市场机遇,积极推动运价提升。最终,2017年前三季度公司实现归属净利润1.6亿元,较去年同期(0.3亿元)增长387.0%。
   
运价逐步上行,Q3盈利环比增厚。单3季度,公司实现营业收入16.6亿元,同比增长12.2%,归属净利润0.9亿元,去年同期为0.3亿元。
   
环比来看,公司单季度归属净利润稳步增厚:2017年Q1、Q2和Q3,公司分别实现净利润为0.1亿元、0.6亿元和0.9亿元。我们认为,公司盈利环比提升主要受益于航运景气度环比改善:2017年Q1、Q2和Q3,BDI 指数单季度均值逐步上行,Q1-Q3分别为945、1006和1137。
   
散运行业中期趋势向上,积极布局旺季。随着散运新船在手订单近几年来逐渐交付,在手订单量/总运力比率下降至历史低位:截止9月底,在手订单量/总运力比率为7.9%——预示未来2年行业新增运力将大幅减少,叠加存量老龄运力自然拆解,行业逐渐由“去订单”向“去产能”演绎,运价中枢大概率随船舶装载率一同上移,驱动行业盈利持续改善。
   
同时,4季度为散运传统旺季,回顾历史表现,每年四季度BDI 都有一波上行走势。由于今年散运行业供需关系改善显著,并且4季度供给压力较小,今年旺季运价上涨幅度和持续时间有望超预期。
   
重申“买入”评级。航运国企改革之后,中远海特成为A 股散运核心标的。公司股价走势与BDI 具有一定的相关性,从目前来看,股价与BDI 走势呈现阶段性背离,存在一定的补涨空间。鉴于公司盈利修复趋势确立,我们上调公司2017-2019年EPS 至0.11元、0.16元和0.20元,重申“买入”评级。