事件:中远海特2017年8月生产数据:2017年8月公司实现货运量106.8万吨,同比增长4.5%;其中多用途船、重吊船完成货运量同比增长21.9%、13.0%,半潜船完成货运量同比增长91.3%。随着BDI指数突破1300点,多用途船和重吊船有望量价齐升;重大项目中标和顺利执行,半潜船有望继续保持高速增长趋势,我们认为17H2公司业绩弹性有望超预期。
   
BDI反弹强劲助力业绩回暖,期租水平有望保持增长态势。2017H1波罗的海指数BDI均值975点,同比增长101%,截至2017年9月8日,BDI指数收于1332点,接近年内最高水平(1338点)。受益铁矿石和煤炭等需求增长,我们预计BDI有望突破1500点大关。我们判断2017年公司多用途船和重吊船货运量期租水平增速35%和20%。
   
干散货运输供需结构边际改善,我们预计运力供给维持较低水平。根据Clarkson预计17H1全球杂货海运贸易量同比增长2%、多用途船运力增长为0.2%,供需结构边际持续改善。根据Clarkson统计数据,多用途船30年以上船龄占比6.9%,在手订单占现有运力4.3%,考虑旧船拆解,我们预计2017、18年多用途船运力增速-0.3%、0.4%。
   
受益一带一路和BDI反弹,量价齐升有望增厚公司业绩。公司多用途船多为出口运输机械设备和集装箱、回程干散货。受益一带一路战略、基建设备和高铁装备出口加速叠加干散货旺季需求增长,我们预计2017年公司多用途船和重吊船货运量增速36%和10%。
   
行业壁垒高寡头垄断,半潜船贡献主要业绩增量。半潜船具有技术难度大、行业壁垒高和寡头垄断特征。公司在半潜船运力市场占比14%、全球排名第二。
   
17H1半潜船期租水平同比增长59.4%,贡献主业毛利占比78.2%。17年8月半潜船完成货运量同比增长91.3%、有望延续高速增长的态势。受益于海工装备拆卸需求回暖,我们预计2017年公司半潜船运量增速90%。
   
盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入调整为69.1、80.5、92.1亿元,同比增长17.4%、16.5%、14.5%,归属于母公司净利润为2.5、3.8、4.8亿元,同比增长398.5%、50.6%、26.8%,对应的每股收益EPS分别为0.12、0.18、0.22元,目标价调整为9.0元,对应2017年1.5XPB。
   
一带一路和BDI反弹强劲,多用途船和重吊船有望量价齐升;重大项目中标和顺利执行支撑半潜船业绩增长。上调为“买入”评级。
   
风险提示:干散货复苏不及预期、海工设备运输需求不及预期、一带一路推进不及预期。