受益行业复苏,2017年度公司盈利大幅增长,符合预期
   
中远海特发布2017年度业绩快报,预计公司全年录得营业总收入65亿元,同比增长10.63%;归母净利润约2.4亿元,同比增长378.67%;扣除非经常性损益后,公司预计归母净利润约2.44亿元(上年同期亏损5,516万元)。2017年以来,受益全球经济向好,以及船舶运力供给增速放缓,航运板块迎来复苏,运价上行。公司航运业务收入及毛利率均同比上涨,业绩符合我们的预期。我们维持对公司的盈利预测和目标价不变,维持“买入”评级。
   
完成总运量小幅下降,但核心船型业务表现亮眼
   
2017年全年,公司共完成运量1,341万吨,同比下降5%。其中,核心业务多用途船、重吊船和半潜船分别完成运量532万吨、225万吨和45万吨,同比分别增长41.8%、15.6%和116.6%。杂货船和木材船完成运量同比下降60%和12.3%。根据2017年半年报披露,半潜船业务贡献公司毛利润最高约78%、其次是重吊船和多用途船业务,分别贡献毛利润的15%和10%、木材船业务亏损,拖累公司毛利润。我们预计2018年伴随着国际原油价格提升,以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发,将催生海工装备的需求复苏,进而半潜船业务量将有望维持回升趋势。
   
受益全球航运复苏及“一带一路”战略,2018年有望进一步量价齐升
   
我国“一带一路”战略对项目设备运输形成政策利好,公司多用途船和重吊船业务直接受益我国对外承包工程的增加。公司拥有全国最大的多用途船队,将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。其次,我们预测2018年伴随全球航运市场的复苏及运价回升,公司运价也将逐步提高。
   
业绩预告符合预期,维持评级和目标价不变
   
基于符合预期的业绩预告,我们维持对公司2017/18/19年盈利预测不变。我们采用PB估值法,给予公司1.74x-1.95x2018EPB(基于公司过去三年平均PB+0.25标准差),对应目标价格区间8.1-9.1元。公司当前股价对应1.2x2018EPB,估值吸引,维持“买入”评级。
   
风险提示:1)航运业运价回升不及预期;2)“一带一路”推行进度不及预期;3)全球海工装备需求低于预期。